瑞银证券财富管理的研究表明，香港市场在传递境外市场负面情绪时的效率，要比传递正面情绪高得多：境外市场上涨的时候，A股未必一定上涨；而境外市场大幅下挫时，A股跟着下跌的概率较大，这就是我们所谓的“负面情绪有效论”。造成这种特殊现象的原因在于A股市场相对境外市场的高估值。我们认为，随着A股国际化进程的深入，境内外市场的估值趋同，负面情绪传递的效率将逐渐弱化，正面情绪传递的效率将逐渐强化，“负面情绪有效论”将逐渐失去约束。A股市场最终在香港市场的帮助下，市场封闭性的逐步降低，其估值水平也会逐步下降，渐渐地向境外市场靠拢，与境外市场逐步接轨，完成A股国际化进程。

　　(作者为瑞银证券董事、财富管理中国研究主管)

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