黄金创新类产品-黄金ETF(交易所基金)使纽约证券交易所(NYSE)在美国黄金市场业占据了一席之地。与追踪一篮子股票组合的价格波动的股票ETF类似，黄金ETF是一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品。因黄金单位价格较高，黄金ETF通常以1/10盎司为一份基金单位，每份单位的净资产价格就是1/10盎司现货黄金价格减去应计的管理费用。黄金ETF交易成本低，交易手续便利并有实物黄金为依靠，同时可进行卖空和保证金交易等优势，对个人投资者和机构客户均有较大吸引力。因此，黄金ETF在全球投资热潮中迅速升温，2003年第一支黄金ETF在澳大利亚悉尼上市，2004年有3支黄金ETF成立，至2006年底，统计总共有9支黄金ETF和2支类似的封闭式基金。增长最快、影响力最大的就是在纽交所上市的 StreetTracks GoldTrust基金(纽交所代码GLD)。该基金由世界黄金信托服务机构(WorldGoldTrustServices，LLC)发起，2004年11月18日上市后连续三年增长最快，2006年底持金453 吨，比上年增长190 吨，增长率达72%。引发了黄金ETF产品在全球的认购热潮，并被华尔街的分析师认为直接促进了2004年后黄金价格的走高。

　　美国黄金市场以COM EX、CBOT和NYSE为组织核心，占据了全球黄金衍生品市场中心地位。另外，在与CM E收购CBOT 的竞争中失败后，美国洲际交易所(ICE)收购了传统产金国加拿大的温尼伯商品交易所(WCE，在1972年即开始试验黄金期货)，将美国黄金市场的影响力进一步扩大。

　　香港堪当欧、美黄金市场重要连接点

　　香港黄金市场主要是指香港金银业贸易场和本地伦敦金市场。香港金银业贸易场成立于1910年，是一个华资金商占优势地位的市场。香港金银业贸易场由于是行会组织而非交易所或公司性质，完全不受香港政府和证监会的管理和约束。近百年来自由独立发展，营建了良好的声誉，深受交易商、金饰商、长线投资人士及投机人士认可。

　　香港金银业贸易场一直保持着传统的黄金交易方式：行员或其出市代表在交易大堂内以粤语公开叫价，辅以手势进行买卖。交易时间为一周5天，星期一至五分早、午市，时间为上午9：00至中午12：30；午市则为下午2：30至5：00。交易后的 15分钟内，卖方填写交易票据，交买方确认后，再交结算部登记交易及更新每名交易行员的存欠仓。闭市时贸易场负责对所有交易作中介结算，然后把结算结果交指定结算银行，每天上下午按当时市价厘定公价(作结算用)。

　　1974年，黄金恢复在香港市场自由买卖后，伦敦五大金行和瑞士三大银行在香港设立分支机构，建立起香港伦敦金市场。它是一个现货市场，黄金在伦敦交收，并在成交后两个交易日在纽约以美元结算。香港伦敦黄金市场客户可利用特别的信贷安排而迟延结算，方法涉及借贷黄金或美元、基本保证金和价格变动保证金等。这个市场进一步发展形成了香港独具特色的香港伦敦金迟延结算市场，并将伦敦与纽约的黄金市场有机地联系在一起，在全球形成了24小时不间断交易的黄金市场体系。

　　中国-世界第一大产金国市场的发展与展望

　　我国黄金市场基础雄厚、潜力巨大，必将成为与伦敦、纽约市场并列的世界黄金市场第三极。

　　市场基础雄厚在于庞大的黄金生产和消费需求，我国向来是黄金的生产大国和消费大国。我国在2005年产金224.1 吨，用金213.2 吨，已经成为世界第四黄金生产国和第四黄金消费国。近年来南非、美国和澳大利亚等主要黄金生产国黄金产量逐年下降，而以我国、俄罗斯、秘鲁和印尼国家为代表的新兴力量逐渐逼近传统黄金生产国。如图，我国在2006年就已经超过澳大利亚跃居世界黄金生产第三位，占到全球黄金总产量的 10%，与南非、美国之间也相差无几。国家发改委预测，2007年中国黄金产量将达260 吨，2006～2010年中国黄金产量合计达到 1300 吨。2007年实际产量更是增长迅速，屡屡创出最高月产，除8月出现负增长外，其他月份无一例外。我国黄金产量提高主要来自两个方面：在金价高企的刺激下，一个新的黄金开发热潮已经出现，生产能力迅速扩张；我国经济的持续增长，极大地促进了有色工业的发展，也带动了副产金的大幅增长。这两方面的趋势是可延续的，在传统产金国减产的此消彼长下，我国已经成为第一大产黄金国了。

　　另据英国咨询机构黄金矿业服务公司(GFMS)资料，2006年我国黄金需求为259.6 吨，年增长3%。我国已成为仅次于美国和印度的全球第三大黄金消费国。2006年的黄金需求有244.7 吨来自珠宝业，按年增长1%；黄金投资业的需求为14.9 吨，按年猛增27%。考虑我国人口众多平均黄金占有量低，随着收入水平不断提高，黄金消费的巨大潜力释放出来后，世界黄金消费第一市场舍我其谁。并且与稀缺性的资源相比，这种消费是可持续的，会对未来我国黄金市场的发展，产生更强大的推动力。我国较大的黄金需求与黄金供给，共同形成了我国黄金市场的雄厚基础。

　　黄金期货启动三驾马车引领未来市场

　　“金字塔理论”告诉我们，黄金期货能大力提升黄金现货，充分发掘市场潜力，助力我国形成完整的黄金市场体系。如图6，在黄金市场中投资者最多接触的就是黄金现货，黄金实物交易比重也是最大，其次是黄金的远期交易，他们共同构筑了黄金市场的交易基础。黄金期货处于金字塔顶端，它的保证金制度和双向交易制度，保证了低廉的交易成本和灵活的交易方式，提升了黄金市场交易的活跃度，并实现价格发现功能。

　　我国黄金期货合约设计与其他国家相比偏小，表2中期货合约价值均按2007年11月9日黄金价格834.3美元/盎司，即198.8元/克计算，可以看出我国黄金期货合约设计相当于国外的 Mini期货，对于个人投资者来说也便于交易。对于投资者将其他证券产品转移到黄金期货上来很有诱惑力；鉴于黄金的金融属性，投资者还可用黄金期货作为外汇期货的替代品。这对黄金期货市场乃至整个黄金市场的交易量都会有很大的推动，充分发挥期货对现货的提升能力。另外，我国个人投资者对黄金期货有着很强的交割欲望，认为可以和现货一样进行保值抵御通货膨胀和股票等资本贬值。这种倾向会带来巨大的交割压力和持仓风险，得不偿失。黄金实物是有限的，一旦交割率过高，交割风险将不可避免。而据英国黄金矿业服务公司(GFMS)统计，纽约商品交易所所有黄金合约的最终交割率小于5%。在长期持仓过程中如果有较大的价格波动，投资者还会承受很大损失，甚至爆仓。因此，市场应大力进行投资者教育或适当提高合约单位，这样投资者的投机行为会更加理性。