国际黄金市场是一个有着复杂层次的网络体系，主要可以分为场外市场和场内市场。场外市场经营黄金现货和黄金远期合约产品，伦敦金银市场协会(LBMA)通过五大报价银行等大型黄金批发商与苏黎世、香港等黄金零售市场的信息传导，主导着全球黄金现货价格；场内交易市场经营黄金期货、黄金期权和黄金ETF 等产品，纽约则是全球黄金期货定价中心。

　　伦敦主导黄金现货市场

　　伦敦是典型的场外交易市场，伦敦黄金市场的交易者均不通过中间商直接进行交易。包括信用在内的所有风险均由交易双方共同承担。这是OTC市场相对于场内交易的显著区别。

　　独特的定价机制是伦敦黄金市场的最大特色。一战后英国政府开始出售储备的大量黄金，“代表委员会”在1919年成立，负责决定黄金交易价格。每个交易日五家权威定价行齐聚“黄金屋”(GoldRoom，一间位于英国伦敦市中心的洛希尔国际投资银行总部的办公室)，根据主席提出的建议价格和接受委托买卖双方力量对比来找到均衡价格。这五家银行分别为洛希尔国际投资银行、加拿大丰业银行、瑞士信贷第一波士顿银行、德意志银行和英国汇丰银行。这五家定价银行相当于做市商，为伦敦黄金市场提供充足的流动性。1968年伦敦市场交易规则更改为每交易日两次议价，分别在上午10：30和下午3：00开始。至此，每个交易日两次集合竞价的定价制度确定下来。

　　英国黄金市场得以在国际黄金现货市场上占据主导地位，除了英国历史上是殖民地强国，吸纳了大量黄金之外，还源于其合理的交易制度。在伦敦黄金市场上，五大报价行之间的竞争十分激烈，由于报价行的数量合理，在提高市场运行效率的同时又避免了集体价格操纵行为的出现。而伦敦市场独特的黄金议定价格机制具有极强的指导意义，各国央行均以其价格作为黄金储备估算的价格。同时，伦敦市场的五大报价行对于国外投资者态度积极，非常欢迎他们进入英国伦敦黄金市场进行交易，当然这是出于利益驱动，但是国外投资者能够顺利地进入，也取决于英国政府对于国外投资者开放黄金市场的态度。更值得一提的是，伦敦市场上的五家报价行与英格兰银行保持着紧密的联系，同时与其他监管机构关系良好，这与我国上海黄金市场有些相似。

　　苏黎世黄金市场

　　苏黎世市场有着自己独特的优势，瑞士是中立国，银行业极为发达，而且瑞士没有外汇管制和黄金进出口限制，瑞士的私人银行体系和辅助性黄金服务体系也为黄金经营提供了一个自由保密的环境。这些优势吸引着个人投资者在苏黎世市场购买和存储黄金。俄罗斯和中东国家的石油美元也在这里大量地换成黄金，以扩大其外汇储备和进行外汇保值。每当国际局势发生动荡，国际游资也纷纷涌向这里，使得苏黎世黄金市场成为世界上最大的私人黄金存储与借贷中心，以及仅次于伦敦的国际黄金市场。不同于伦敦黄金市场，苏黎世没有统一的组织机构，由瑞士三大银行(瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行)负责清算，形成一个联合清算系统，在必要时可向其他两行买卖黄金，以满足黄金交易者的需要，因此该市场是一个典型的 OTC市场。

　　苏黎世黄金市场的定价机制与其独特的组织结构和交易机制相对应。没有伦敦那样的金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，并且每天按这些头寸的变动，在每个交易日的任一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎世黄金市场的黄金官价，全日金价在该价格的基础上自由波动，而无涨停板的限制。苏黎世黄金官价对苏黎世黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起到指导作用。

　　纽约在黄金衍生品市场独领风骚

　　黄金场内交易市场主营黄金的金融衍生品，包括黄金期货、期权和黄金ETF 等产品。虽然每年用于投资的黄金实物交割量不大，但由于大部分交易都采用对冲方式交割，所以黄金期货期权交易量十分庞大，并且在稳步递增。美国黄金市场是世界上最主要的黄金场内市场。

　　美国黄金市场的建立也是有历史背景的。1970年代，美国陷入越战泥潭，国际收支不断恶化，再无力承担布雷顿货币体系(该体系要求美元以官价兑换黄金，各国货币与美元挂钩)。1971年8月15日，美国政府不得不宣布停止履行对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。1973年3月美元贬值，之后黄金价格高涨美元贬值的趋势再难以逆转。美国投资者为了避免美元贬值带来的损失，迅速发展起黄金市场。美国黄金市场主要由COM EX(1994年被纽约商品交易所NYM EX收购后为其金属部门)和芝加哥国际商品交易所CBOT(于今年被CM E收购)构成。

　　美国黄金市场以黄金期货交易为主，目前纽约黄金市场已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场，同时COM EX是全球最早的黄金期货市场。COM EX 的每份黄金期货合约为100盎司，以美元计价最小价格变动为10美分/盎司，交割期限可以是当月、下两个月、未来23个月中的 2月、4月、8月和10月，以及未来60个月中的 6月和12月。纽约商品交易所为交易者提供场所和设施，并制定相关规定，保证交易双方在公开、公平的原则下进行交易。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买卖者都有机会以最佳的价格成交，而且对现货和期货的合约都有严格的规定。与之类似的以东京商品交易所(TOCOM)、迪拜黄金和商品交易所(DGCX)和巴西商品期货交易所(BM&F)为主导黄金市场，也充分利用黄金期货期权等产品来达到黄金投资保值增值的目的。

　　CBOT与COM EX黄金产品类似，都有黄金期货期权与迷你黄金期货。纽约与芝加哥现在还共同使用芝加哥商业交易所(CM E)的 电子交易平台GLOBEX。CBOT完全实现了全天22小时电子化交易。先前，NYM EX坚持只允许在交易所盘后，再在ACCESS 电子交易系统进行交易，在和CBOT竞争中受到了影响。于是在2006年12月3日将黄金期货电子交易转移到 GLOBEX 电子平台。实现了盘中GLOBEX 电子交易和场内公开喊价交易同时展开，并且按美国东部时间，电子交易从星期天下午6 点持续到星期五下午5：15，仅在每个交易日下午休市45分钟。
 

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