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　　首先，我认为中国的宏观经济已经融入了全球的经济。所以，讨论中国宏观经济的发展问题的形势的时候，应该把它放到国际的大环境里面去考虑。这样，作为一个开放型的经济，这是非常重要的。在全球化的趋势下，全球各大经济主体的变化，我觉得对于中国的影响相关性越来越强。所以，我想谈一下大家关心的一些问题，如果要谈世界经济的话，最关键的词，应该是次级债。第二个方面是中国的通货膨胀的问题。第三个我会谈一下我对于2008年总体宏观形势到现在为止怎么判断。

　　第一、中国的宏观经济发展要放在国际大环境里考虑

　　从美国次级债说起

　　首先，就是美国的次级债，对于这个问题我也有三点看法。主要是美国经济的周期的变化，引起的经济的危机。就是产业的发展，到了一定的时候就是产能过剩，他可能是存货增加，那么经济就开始调整。如果调整的幅度很大，就会出现像30年代那样的大调整，就是经济危机。就包括90年代末期的，所谓的美国的新经济，实际上就是所谓新经济没有周期的神话的破灭，实际上它也是一个新经济，是美国新经济的一个循环。因为当时的计算机也是发展得很快，所谓的高科技高速应用发展得很快。

　　那么，像高科技的高炉公路没有承载物，没有汽车跑，没有运输，那么就发生了问题。还有计算机不停地更新换代速度非常快，但是从大多数的使用者来说，他不需要那么快、那么多的功能，不需要那么快的更新换代。从大规模的普及上，从生产的角度来说，就出现了存货。所以，就出现了新经济。那么新经济神话的破灭，就导致了美国的新经济的危机，表现纳斯达克高科技公司上市最多的时候。纳斯达克从5000点一泻千里到了1000多点的样子。所以，就出现了传统意义上的经济危机。

　　所以说，这种事情显然不是传统意义上的经济循环。而是什么呢？这是最典型的资产价格的泡沫形成的危机。而且，它还不仅仅是像日本当年那样，其实刚才小广也说了一下，其实90年代的价格泡沫有所相似，跟日本更像了。就是说，它是两大资产市场，发生了问题，一个就是房地产市场，一个就是金融市场。而这两个市场，紧密的联系，最后推动了资产价格的不断地上涨。当然，也是没有神话的。

　　资产价格的上涨，也不是说永远上涨的，虽然次级债危机、次级贷款假设房地产是要不断上涨的，但是这是不可能的。所以，它也就出现了泡沫到了一定的时候，不能承受了就破灭。所以，我觉得这一次是资产价格泡沫的一次典型的破灭，也是典型的危机。

　　金融产品创新 无风险神话的破灭

　　另外，也是金融产品的创新，无风险的神话的破灭。华尔街从来就推动金融产品的创新，我们分散风险了，我们怎么样怎么样了。他可能从单个的产品来说，他在分散单个的机构或者是产品创新者的风险。可是，他把这个风险推到了全世界，然后就变成了系统风险、市场风险。特别是，你也创造了这个产品去分散你的风险，他也创造了产品去分散你的风险。所有的机构都在创造产品，来分散这一个产品的风险，可是最后你也买别的产品，他也买别的产品，所有的投资者都买了这个产品，所以就变成了金融机构创新无风险的神话，也使这次次贷危机的神话破灭。

　　那么，这次的次贷危机的原因很多，最根本的，大家都在批评我们原来神坛上非常被尊敬的格林斯潘先生，说他因为2001年二次降息，为了拯救新经济的危机，所实施的这种宽松的货币政策，发出了很多的钱。发出了很多的钱，所以当货币供应量过剩的时候，加上这个时候推动了很多的东西，包括金融自由化、金融爆炸式的全球化发展，也是在这种过剩的货币的情况下，大家的钱多了，所以金融市场就要拼命发展，帮你管理这个钱。我怎么样让你的钱有地方去投资，所以他就创造了这个像次级债这样的新产品，然后让所有的这么多钱。
 

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