接下来是一个配售和公开开售，配售的话，这些问题都解决完了，你把这个承销商和包销商也谈好了，那就签订，最后落笔，是签订配售或发行的法律文件，法律文书，也就是说在这个阶段，一切都大功告成，就最后股票上市。接下来是上市交易，上市交易里面还有一些策略的问题，什么策略呢？不能说让这个股票今天上市，明天再垮了。因此这个策略刚才我提到了，在不同的市场具有不同的做法，在美国通过造市商，什么叫做造市商？今天我已经反复讲了，你的股票发行十块钱，这个承销商，造市商和你这个公司，这是你的股票，都事先有一个约定，股票要跌下来多少，造市商必须得介入，不能坐以待毙看着它就跌了，比如我们定价股票十块，说美林公司既然帮我把这个股票发行出去了，你不能让我的股票再掉下来，因此我们约定在七块钱的时候，你的公司就不能够再坐视不管了，你必须得介入，什么意思？老百姓，其他人可以卖这个股票，当然卖你是不允许的，这有一个锁定期，叫禁售期，禁止销售期。股票掉下来你得扛着，人家卖多少你得买多少，这叫做后事计划，上市以后。不同交易所会有一些区别。一般情况下股票上市，通常我们说这十块钱定为是发行价，股票会往上走，过几天，这个股票大概会回落一些，甚至于低于这个发行价，但这个造市商不能让这个股票低的太多。过了这个半年期，我们说这半年期叫做市场稳定期。过了半年期以后那这个市场怎么走，可能就与这个包销商，承销商没有关系，爱怎么走怎么走，跌下来是活该，关于上市的程序流程，我想从时间安排上和每一个阶段该做哪些事情，大致上我就先讲到这里。

    我们再来看看下一个。我们越来越细了，什么是尽职调查？法律尽职调查集中在核实以下各项公司牌照，公司注册文件，经营权利，财产所有权，具体的合同，公司是否有关规定等等，这是属于法律的，法律尽职调查的局限，我这儿说的是核心，这是一般的来讲。但是它远远不光指的是这些，可以是任何一个方面，比如说主要的管理团队的人员，是否有过违法犯罪的记录，或者曾否管理过的公司倒闭破产过，因为在很多地方，比如说美国有一些规定，如果过去你经营的公司现在破产了，规定大概五年或者五年你不能注册公司，不能说今天把这个公司搞垮以后，明天再重起炉灶，这是不行的，或者有人刻意想这样做，为什么呢？今天我成立一个公司，我欠债一大堆我注销了，中国这样现象太多了，注销以后这个公司也找不着人了，等我过两天从哪儿又冒出来注册一个公司，中国这种现象太多了，在中国可以，当然在国外也可以，但是别被抓着。被抓着以后这恐怕就是没有下回了。国外金融尽管非常严，对违规操作绝大多数情况下没有第二次，只是一次，一步到位。第二方面尽职调查是针对财务，财务尽职调查集中在公司的资本结构，资产负债表以外的负担，公司的现金流，投资需求，竞争风险和增长的可能。

    这个资产叫做表外资产，表外负债。大家知道中国有一句话叫做小金库或者是什么的，赚了钱单设帐户，另立门户，这叫做表外资产，把这个资产放到表外面，没有进入资产，这是为了避免政府或者为了避免纳税才这样做的，反过来为了包装自己，让自己看的更好看一些，他会把这个负债同样做到表外，特别有一些关联性的负债放到表面了，这样导致给投资者带来损失，这也是需要注意的。

    第三公开信息必须非常的细致，任何的遗漏或差别都会给发行人，主要股票投资者和法律及金融顾问带来极大的诉讼风险，过去我们说你这个股票上市以后，你是骗人的，比如说我们中国存在很多信息披露方面的问题，猴王集团，蓝田股份多了，都数不过来，这些问题，我们说从财务上，法律上有一大堆的漏洞，以往漏洞都是投资者，老百姓买单，现在中国的情况仍然是这样，也就是说猴王倒闭了或者其他公司破产了，破产找谁？政府现在还没有明确的法规，没有明确诉讼的渠道，还没有。现在我们国内也开始加强这一方面的监管，也就是中介机构逐步要承担责任，找谁？上市公司倒闭了，谁帮助它上市，谁给它提供了法律文件，谁给它提供了财务报表，谁做的财务审计，上市公司倒闭没有关系，中介机构还在这儿呢，所以从信息披露这一方面，这个风险过去是由消费者来买单，现在仍然是消费者买单，但是监管部门正在把这个风险，把这个责任转向给中介机构。

   尽职调查我们可以说法律，财务，信息，在做好上述三方面的尽职调查，我们接着可以往下走，所有参与发行的，发行者的第三者，不再承担法律责任，只有发行人根据证券法富有完全的法律责任，明白这个意思吧，尽职调查做完了，不做完这个工作下面没有人接你的活，也就是你保证你所做的工作是没有问题的，在这种假设的前提下，这个承销商和包销商才介入，才接你这个活。

    最后我们说使投资者了解这个市场竞争环境和前景，我们要编一个投资故事，这是这样的概念，大家不要有误解，上市包装是中国的概念，国际商没有这样一个说法，因为中国特定环境，特定历史背景造成公司大家都去包装，粉饰一下这个公司，这个说法在国际上不存在，这个公司，我们说是什么样就是什么样，但是我们这儿说撰写投资故事，是说你得客观的把你公司的前景，你公司管理团队的能力，你公司的产品竞争性等等等等，你们对市场的预期，要把这个编成一个非常动人的，我们说非常动人的，逻辑性非常强的一个故事，这个加上引号是个故事，实际上言外之意，它是讲的这个事情让人听了很信服，能够打动人，我们讲的动听一点儿，但是它不是故事，两个概念。你这个公司别没有卖点，说你这个公司，人家说了你这个公司非常平淡，你说我这个公司管理团队一般般，产品一般般，人家说那你上市干什么，我们不欢迎一般般，国外和国内最相反，国外是最优秀的企业上市，国内恰恰相反。

    下面我们再来看公司重组，公司重组涉及到公司的产权结构，刚才我提到产权不清晰，资本结构混乱，甚至说叫人家不能够一目了然，那投资者往往直摇头，人家说对这个东西我看不懂，我干嘛要做看不懂的事情呢？这对你的股票发行非常的不利。为了搞清楚公司的产权和股本结构，这就涉及到一个处理关联交易的问题。关联交易刚才我提到，这个现象在国外不是一个太大的问题，所谓不是一个太大的问题，大多数公司都是独立经营，独立核算，都是市场化运作的模式，即使说存在着关联的隶属关系，我们随便说，我们说美国ABC还是NBC，美国四大电视之一，是迪斯尼乐园的子公司，这样的一个情况，迪斯尼是一个上市公司，我有我的独立的经营方式方法，ABC，我作为它的子公司我有我的运作方式方法，这二者完全是市场化的。所谓的市场化是说我现在如果是借钱，我向我的母公司借钱，市场上我怎么借，仍然在这一块儿还是按照市场的游戏规则。这样的现象，我们说这个关联的企业非常非常多。

    比如说花旗银行，它的下属是所罗门兄弟，一个投资银行，它的下属是旅行家，这是美国一家比较大的保险公司，这个企业是一个集团，花旗银行是一个金融的，我们叫做金融集团，金融集团里面有商业银行，有保险公司，有投资银行等等，这些关系，业务流程有很多的交叉点，但是在这个财务上，它是分门别类，你是上市公司，我是上市公司，该如何处理还是如何处理，所以说关联交易的话，在国际上不是一个太大的问题，最后就是一个合并报表，一个总公司，在中国这是一个难以解决的问题，为什么说是难以解决的问题呢？因为上市的时候，大家都为了上市。我们过去说把政府主管部门，比如说航天工业部，把一些优质资产拿出来。然后让这些优质资产重新组成一个公司，去圈钱。圈钱给谁用？给母公司，大的集团，大的集团不是上市公司，所以我们说上市公司都成了母公司的摇钱树，这个现象在中国是非常头痛的，这个母公司不是上市公司，但是母公司又是上市公司的老板。

    比如包括三九药业赵求千这一块儿，过去也引起投资者，股民的愤慨，三九药业这个资金都叫母公司掏空了，后来包括证监会，国资委都在立案审查，差点儿把赵求千给办了，后来给保出去了。关联交易在中国，这个问题就是在中国，关联交易处理不好的话是一个很头痛的问题，休息的时候已经有好多人问我关联交易的问题。刚才吃饭的时候聊天也提到，像过去提到的仰戎实践等都属于产权不清，关联交易等等。导致关联交易不清楚有历史原因，有客观的，也有主观的，包括穆其中等等，中国的民营企业我们说一般三五年，长则八九年，之所以寿命之短，大多数是与关联交易接合不清有重大的关系。

    我说个题外话，像他们这个都搞不清楚，博鳌水城的话，博鳌亚洲论坛，亚洲论坛策划很长时间，但是也是受这个问题的困扰没有办法顺利前进，几年前他们找到我，我们先从关联交易着手，从国内，从法律上，国际商得到一个明确的界定，几年的工夫，博鳌这个地方从一个渔村，现在变成一个水城，面积比澳门还要大两倍多，就在几年之内。我介入之前一直处于半休克状况，因为到底如何发展，有很多问题这个头绪理不清，法律法规，国家是承认还是不承认，这样的事情在中国太多了。因为中国从很大程度上还是人治。

    给大家举例子，过去邓小平在的时候，邓小平的儿子弄了一个康华集团，全国遍地都是，邓小平一去世，康华集团马上撤销，马上清理资产，接下来赵子洋上来了，听说你们昨天晚上上后海了，他的儿子就在后海那儿，在院里面中国第一批从日本进口的彩电，就是赵子洋的儿子，通过卖彩电成立了，按照中国人的说法捞到了第一桶金，拿这个成立中国华洋技术贸易总公司，华洋集团。和平烤鸭店马路对面。赵子洋现在完了。华洋集团现在想死都没有办法死，想入地无门儿，因为过去弄了一大堆都是通过关系，通过资产也好，过去的银行都是关系贷款，你不要钱给你送钱。现在欠了一大屁股债，公司想倒闭关门儿注册，你倒闭都不能倒闭。举几个案例，这样的例子非常多，你上市也好，别到国外，根据中国现行的法律法规你连国门都出不去。给大家讲这么多，大家一定有前瞻性的思维，开阔你们的视野和眼界，避免以后你们在做决策的时候出现更多的失误。

    关联交易，避免上市公司与母公司之间的业务竞争，业务竞争是不行，而且礼让也不行，什么概念呢？为了照顾你这个公司，我给你公司一些优惠价格或者什么，这是属于违反公平竞争法的，在中国没准儿没人管你，中国没人管你，到国际上这是违法行为了，再有包括处理经营及各个经营部门之间的相互关系，处理营利能力，赢利高的业务与赢利低的业务亏损业务之间的关系，比如说你有不同行业，布头项目，任何一个项目都是从起步到高赢利区，到赢利下降，到不赢利，业务之间调和如何处理，哪些业务需要剥离出去，哪些业务需要保留，这些都是值得考虑的大问题和技术问题。

    再有借助上市公司与主管部门的权责，我们过去都是主管行业部门产生的，比如行政部门成立一个机构再搞一个企业，这二者一个是运动员，一个是裁判员的角色，这二者是相对立的，这种关系在股票市场上都不应该存在，这个很容易会产生利益冲突，受到利益冲突的时候投资者不会找你的麻烦，你的竞争对手也会找你的麻烦，会告你的状。比如大家可能都知道美国的这个，叫做华为。华为跟美国的几家相关的公司，3M，相关的公司，还有一家，这个公司打，打完和解，和解完又打，涉及很多技术产权的事情，华为现在没有去美国上市，去美国上市这恐怕对它非常非常的不利。三点了，我们先休息一会儿然后再接着讲，讲一部分，然后我们剩下一些时间给大家提问。

   这个问题问的很好。股票发行原来有一千万股，到市场卖出去三百万股，这个股票原来一块钱，现在一下子卖出去十块钱一股，这样的话三百股就变成资本市场赚三千块钱，这样的话刨去你的一块钱，是二千七百块花钱，我们说这个叫做资本性赢利（英文），中文叫做资本盈余，帐上来讲，公司原来股票，这是一块钱，这边假设公司股票现在发行的时候，我刚才举例子是三百股，三百股就变成三百块，我在股票市场上发行是十块钱一股，我挣多少？总共加起来是三千股，我这儿原来是由三百现在变为三千，这是在股票初。第一次上市之后。因此你的股本金就大了。

    这个上面的实收资本是你原来对外发行的资本性赢利，所谓资本性赢利跟产生起来方面的赢利是另外一个概念，那是未分配的利润。她的问题是上市了，股票每天涨跌如何反映，股票每天不管是涨还是跌，这是属于帐面价值，它是死的，言外意思指的是什么呢？不是价值每天在波动，市场在波动，它不动。你说我到了会计日期了，我年底了重新做帐。你得看看这个上面，你做帐如果是做帐的时候，这个股票的变更没有发生，比如原来对外发行是三千，我刚才说是三百股，现在还维持三百股，仍然还不会变化，你说我觉得股票现在市场比较好，我现在又对外卖出去了。你如果再卖出去的股票，赢得的股赚的钱，再往上加，我现在又卖出去股票，我又赚了一千，我就在这儿，原来是三千现在变四千了，大家还明白吗？还需要演示吗？所以说这个价值，这是帐面价值，帐面价值是一个参考价，另外它是一个历史价格，也就是说它在发生以后会作为记录，是反映在公司的帐上，但是它不是一个市场价值，市场价值刚才我提到，每天股票可能涨的很高，有可能涨的很低。刚才这一位女士有一点儿困惑，她原来可能假设这个股票一旦发行完以后，跟公司就没有关系了。是，如果你公司维持的，你自身公司持有股票量不变，在你公司的帐面上你的价值，帐面价值不变，但是你公司的市值，天天，每分每秒都在变。但有一个误会，很多人认为我这一次发行以后，好象就不能再发行了，这是一个错误的概念，我们中国有一大部分股票叫做非流通股法人股，这是中国特定环境下产生的，这个股票没有进入到流通领域，现在中国，这也是中国股票市场一大难题，现在证监会正在绞尽脑汁如何解决这个问题。但从国内来讲这个市场逐渐流动起来，原来没有进入流通领域现在进入流通领域，现在股票全部都是流通股，换句话说今天发行三百万，比如比尔盖茨，微软公司可能就占10％左右的股票，不是一次这个股票都发行出去了，是发行若干次，最后现在只剩下10％了，每一次发行，我们说这个叫做资本盈余就要发生变化，每一次发行发生变化，你赚钱这儿要增加，你赔钱这儿就要减少，但是仍然，这个价格是已经马后炮，已经发生了给它写上，你说现在市场上正在计出的价格是市值。

    另外一旦这个公司上市以后，走到这一步，这个价格大概齐只是一个参考，大家更关心的或者说更具有交易性，现实意义的是公司的市值，换句话我们假设，这个公司现在这个总资产是1118万，它的市值按照10倍，我们假设就变成一万一千一百，增加了十倍，当然了，公司得要拿这个市值去做事情。如果拿帐面价值呢，你去收购谁也收购不了，买不了，这个市值要比你大十倍，二十倍，所以说你上市别人没上市，我的钱比你的多十倍，二十倍，几十倍。大家还有疑问吗？没有关系。开一个玩笑，只要时间许可，这些问题，这是属于专业型的问题，我都可以给你们解答。有人给我提的好多是属于咨询型问题，它的公司怎么怎么着，那是另外一回事儿，那是项目，大家不明白尽管问好了。

    第二个小问题，中小企业融资途径有哪些。这个我都不知道讲了多少遍了，或者说还是有什么，因为我们今天讲了，这个股票市场，我们从全球角度，中小企业，比如我们提到了OTCBD，纳斯达克，香港股票市场，提到了上市方法等方方面面，我讲的快口干舌燥了，我想这个中小企业上市融资途径有哪些我就不再提了。

    是我搞错了，这个私募基金与非法基金的区别，这还要回答吗？这个我们昨天都已经讲了，是不是昨天没有来呢？我想这个要不我先滞后一下，因为这个昨天都讲过。还有今后房地产的格局将会怎样变，前景如何，国家有关政策，这个我们已经谈的够了。

    多伦多市场对国有资产的境外上市，买壳能否回避监管。这个我们也稍微滞后一下，市场监管对国有资产，不是国有资产不资产，关键是一个产权必须得清晰，产权清晰的话，因为出国之前要涉及到现在这个资产当中有没有违反法律法规的或者说属于在国资委的监控之下，这是一个内部的问题。当然从交易所这个角度，它要考虑的是说你的地方法规是不是有“过犯”，这是局外的角度，这个问题更多是你在国内解决，有关交易所能否认可。

    这个房地产投资的定位有哪些，这个问题不太明白。

    香港创业版市场聘用的律师类型和其服务水平。服务费用，中介费用我们下面会讲到，还有上市过程各中介发生的什么什么，这个飞机票，人员住宿这些我们也会讲到。我找一点儿真正的问题。

    这有一个大问题，这是2003年中国股市大跌，报上经常可见股市大跌蒸发了八千亿，请问这个股票是真的蒸发还是蒸发到哪里去了？这个问题我看一看。这个问题绝大多数人都搞不明白。我的意思是说三言两语说起来很费劲。

    丁教授能否多讲一点其他的运作方式和实物，我们今天的课是高级金融培训，我给大家解释一下。第一点融资涉及到几个方面，第一个大的方面是股权融资，这是最根本性的东西。第二个方面是债权融资，债权融资，现在中国这是一个本地化的问题，可以找当地银行，当地信托机构等等，这是债权问题，债权问题现在受121文件的制约，这个口子似乎是封上了或者说现在这个口子开的很小，接下来的话只剩下产权融资。即使是产权融资，在中国的话，现在对大多数企业，尤其是中小企业产权融资基本上，特别在公开市场的产权融资基本上不存在，因此今天我们讲的这个，更多的也就是说中小企业的股权融资，中小企业的产权融资，这是现在阶段最可行的，其次只有你上市了以后，你的债权，我提到过也就易如反掌，你作为一个上市公司你在国际上筹债，你如果是一个上市公司，比如我已经说过了，中国这几家上市公司都是一夜之间从美国市场，不但筹集巨额资金一个亿左右，而且还是二十年没有利息，无息的。但是这里面有一个先后顺序的问题，你的产权问题不解决，在国际市场上是没有人来给你解决债权问题的。所以我们谈到金融运作这个融资的其他渠道和方式，现在我就跟大家说，基本上我们都已经概括了，国内我们没有什么太多可谈的。国际上我们可以谈产权，可以谈债权，私募也可以谈，但是一个先后顺序，你如果股权没有解决债权也不可能解决。融资还有更大一部分是涉及到在企业日常经营范畴方面的融资，这是另外一个概念。这个概念讲起来就不是三两节课。

    给大家简单提一下，在企业运作过程当中这个融资方式很多，比如说你为了提高这个资金的周转力，你可以定一些折扣，销售方式。当然我们现在国内运作还不是很规范，在国际上叫做现金起步方式不太流行，言外之意是说今天我买的东西，你现在给我一大堆的钞票，这个不太流行，因此简单的大家容易理解是信用卡，作为公司来讲叫做（英文），又变成应收帐款，应收帐款大家都理解，如果说你这个企业非常需要资金，为了有更多的资金再拿去周转，再拿去生产，你可以规定一般的（英文），就是说应收帐款是三十天的帐期，你可以缩短帐期，缩短到什么程度呢？十天。言外之意如果你在十天之内，把这个钱，款给我付了，我给你2％的折扣，这是国外通行的做法。国内也可以这样做，不是不可以，这属于销售型融资。我刚才提到了，公司正常运作或者销售型的融资，这属于公司财务管理的范畴。这个东西要讲起来就细了，所以我只能和大家提一提。

    再有一点，这是企业，我们叫做什么呢？叫做节约型的经营模式，也就是除非你这个企业到了经营管理的效率非常高，已经到了非常细致的时候，你可能才会做到这种程度，我们对目前国内的大多数企业都是粗放型的企业，因此在这一方面是不是都需要做？都需要做，但是大家都做的不好或者大家都基本没做，正是这么一种状况和模式，决定了中国的企业，它的状况现在我们说是粗放型的。国际上，我们说发达国家现在的一个模式是什么呢？我们说是节约型的甚至是精密型的。这二者另外一个明显的差异就是说我们国家对这个依据敏感度并不是很高，包括股票市场，包括我们的企业。你们知道吗？如果是美国，这么告诉大家，明天格林斯潘突然提高利率，哪怕是提高0.25％，美国整个股市都会大跌，我们现在还是比较粗放型的，是这样一个概念。关于融资这个问题我们现在讲的是最现实，最实际，最实用的，刚才我说这个财务融资，销售融资，方式方法很多但那些都解决不了大问题，那是属于精密型的。

   下面一个问题是能否以案例方式分析一下，在目前金融的政策下，强中弱势的房地产应对策略，财务方面。这是一个解决方案了，每一个公司的方案不一样。我试着简单一下，目前金融政策的情况下，如果企业很强，什么叫强？不是资产有多少，盖多少楼。关键大家现在面临一个共性的问题是流动性的问题，如果解决好这个流动性就能够渡过难关，比如我刚才提到我们在座学员也有，其他的学员也有，现在都面临着丁教授我这儿就差一千万，就差一千万，项目在那儿晒了两年。刚才我讲这个流动性如果解决不了没准儿在这儿就死了，不管以前做的多辉煌，做的多大，大家现在关注是一个流动性的问题。对这个强势的话，我界定现在谁强？谁流动性强谁就强，谁流动性弱就弱，不是你盖楼多少，地有多少，那现在不起关键性的作用，所以对强势的来讲，流动性越强大，现在是你发展的大好机会，你就甩开膀子干吧，也许是你事先的筹划，也许正好是个巧合，不管怎么说呢？原因很简单，因为别人都面临一个流通性的问题，恐怕被流通性给困死。流通性的对立面就是面临很大困境的，现在要想方设法救活自己，不行看看如何重组或者资产剥离，我们说这个死的资产，流动不起来看看不是能够盘活，能够变现，变现不是流动起来了嘛，如果内部解决不了，是否能够通过联合，相关的企业是不是找一些互补性的，你就破坏那个思路了，看看能不能内部解决不了这个流动的，看看外部能否解决，实在不行的话再搭帮入伙，方式很多。或者有的人流动资产很多，你这是不动产很多，资产都动不起来不妨二者结合一下。方式方法非常多，这是面对目前的，在目前这个政策情况下，不管大也好，小也好，现在这个关注焦点是如何解决流动性的问题。

    房地产项目怎么用信托基金来融资运作。这个问题我们谈到过，本来我计划请一个朋友过来，给大家介绍一下房地产信托投资跟房地产的项目，但是我记得我跟大家已经说了，现在各个信托投资公司都接到同志，换句话说银行这个信托投资也不能做了，所以这个讲没有意义了。本来人家也很愿意来，他说我来讲也是耽误你的工夫，意义不大，昨天我们也提到了，房地产现在作为信托投资公司发行的房地产信托，作为一种金融产品，这个产品从风险控制，因为它不是一个投资组合产品，它是一个单一化的产品，然后他是单项的，从风险控制方面它的变现性等等方面，不是一个好的产品，当然了在中国对很多人来讲别管什么产品能够弄一点儿钱就不错了，即使这样上面有通知，下面也就没有办法做了。造成这样一个局面，主要的一个原因就是国家有国家的考虑，当然企业有企业的考虑，这二者考虑的问题不一样。二者谁对呢？谁都对。企业要生存，国家从管理层，它站在这个全局的角度要对全国负责，是这样的一个概念。只不过说企业，你要是具有前瞻性早就想到这个问题，那今天也就不会面临这个问题了。

    同样从国家这个角度来讲，中国一直受着计划经济的影响，我们的监管部门，包括发改委等等，恐怕在这个预测性这些方面来讲的话，能力，经验，手段同时也欠缺一些，所以造成了有时候给我们的一些企业带来一些麻烦，但是话又说回来，这怎么办？这就是现实。跟股票市场似的，很多人买了股票，突然财政部说明天要准备实施全流通的国有股流通方案，股票一连跌各一年半载，市场就是有风险，就是这么回事儿。为什么叫市场？适者生存，只有适应市场的人才能生存，要想适应市场，唯一的是，我们说这个前瞻性是至关重要的，你看不到这一点就是死。我刚才举了好多的例子，华洋等都是鼠目寸光，看到政策法规允许我我就钻空子吧，没有想到就钻两三年，到四年过了这个槛儿，想死还死不了。我们说衡量一个企业的发展，前瞻性应该是第一位的。正是这个原因，比如我们说惠普。包括它收购康柏公司，他先看到了小型机的未来，才有今天惠普公司在小型机市场独占鳌头。杨志远是看到了网络的未来，在这上面能够做的非常好。我能给大家解答的都已经解答了，唯一有一个大问题是关于股票蒸发的问题。我问问大家吧，中国股市2003年大跌，报上经常可见股市大跌，蒸发了八千亿。我问问在座谁知道这八千亿的钱跑哪儿去了。

王先生：

    哪儿也没跑。应该说是沉淀在市场里面。这个流通股市场的市值变化，钱并没有跑哪里去，比如二十块钱买了股票，现在十块钱，你说蒸发了十块钱也对，但如果十块钱卖了那是实实在在的蒸发了，如果现在还持有这个股票，这个权益还在的话，只不过是在持有一段时间里面你所持有股票这个帐面损失而已，如果涨回二十块这个帐面损失不就没了嘛，是这样一个问题。说蒸发八千亿比如我们在2003年1月1号的时候，说这个股市的平均股价是二十块，到了10月份，平均股价到十块，没错，每个人平均蒸发了十块钱，但是如果它涨回二十块就不存在什么蒸发的问题，它本身又回去了，这个金融资产是一个流动性的东西，它是要变化的，基本上是这个意思。

丁大卫：

    非常好。王先生解释的非常好，还有不清楚的吗？我给大家补充。有没有不清楚的？王先生解释的非常好，这个股票是属于金融资产，金融资产它的特点，昨天在一开始的时候我们都说了很多，金融资产的特点其中包括刚才他所说的，只不过我再点明一下，金融资产我们昨天说一个是它的流动性，指的是如果这个房子，你想让它流动一次，一个月流动一次就不错了，没准儿一年流动一次，我遇到好多企业家现在被二千万困死了，地也好，房子也好，刚开工，